鉴证实录2

“五一”假期消费新场景丰富多彩新兴目的地旅游市场不断“出圈”_我的网站

血战太平洋

一 |

【行业】5月23日，长城汽车董事长魏建军在一场访谈中提到：汽车行业存在很多不遵守商业规则的现象，比如车企无限度降价，降价背后是偷工减料、质量堪忧。

二 | 央视网消息：“五一”假期出游热度升温，国内旅游市场迎来“五一”假期旅游预订高峰。这个“五一”假期，许多旅游热门目的地可以说是热度高、景色美、花样多。并提出汽车行业的“恒大”已经出现。　　2024年“五一”假期出行热度高过2023年　　多家在线预订平台数据显示，2024年“五一”假期的出行热度将高过2023年。从整体预订情况看，北京、上海、重庆、杭州、南京、西安等城市是热门旅游目的地。关于“恒大式”汽车的讨论在网上非常热烈，我们从财报角度，借助网上公开的资料，对比车企和恒大之间的差异，并未发现恒大式车企。

中国车企负债率很高吗？中美车企都差不多汽车产业是重资产行业，根据财报披露的数据，高负债是这个行业的典型特征。　　新兴目的地旅游市场快速崛起　　一些新兴目的地旅游市场也快速崛起，美食、文创带动各地不断“出圈”。在2025年一季度公布了资产负债率的六家车企中，资产负债率几乎都在60%以上，赛力斯作为新选手，负债率76.8%为6家当中最高。但环比去年末数据，所有车企负债率都出现下降，赛力斯降幅最大，达到10.5%。　　在黑龙江哈尔滨中央大街，一家面包店前排起了长队。

中国车企的负债率比对

对比海外车企，除了特斯拉（主要原因是特斯拉并非是一家传统制造业公司，而是一家科技属性更强的公司），其余所有老牌车企负债率也几乎都在60%以上。新推出的红肠面包、小土豆面包、蔓越莓面包等新品吸引着众多游客前来购买。福特、通用汽车等两家美国车企甚至高达84%和76.5%。

海外主流车企的负债率普遍较高，特斯拉除外

谁的负债更健康？中美各有差异既然中外车企负债率都很高，那负债的结构就是重点。

三 | 　　以哈尔滨特色建筑为原型的文创雪糕造型不同口味各异，不仅成为美食爱好者的新宠，更成为游客们“打卡”拍照的必备神器。

四 | 　　凭借“麻辣烫”出圈的甘肃天水，眼下依然火爆。

五 | 海外车企当中，有息负债占到绝大多数，丰田、福特、本田等占总负债比重都超过60%，而特斯拉又是最亮眼，有息负债仅17%。随着人流量的不断增加，甘肃天水古城多家餐馆、咖啡店、饮品小吃、特色菜馆生意火爆。

2024年海外车企的负债结构，有息负债为主，特斯拉除外

中国车企的有息负债明显更低，除了蔚来的22%占比，其余车企都在10%上下，赛力斯、长安等车企几乎为0。　　除了美食，不少独具特色的文创产品也受到追捧。在甘肃文创非遗市集展、伏羲庙景区等地，不同系列的文创产品吸引了消费者。其中，具有地方特色的天水小吃类系列文创产品，更是以其精美的设计俘获了不少消费者。中国车企的负债大多来自供应商的应付款等赊销方式，相当于变相向产业链上下游公司融资。　　出境游需求旺签证迎办理热潮　　“五一”假期，出境游市场火热。这个主要原因是来自中外金融市场成熟程度差异，海外车企更容易从金融市场借钱，负债以有息负债为主。

六 |

2024年中国车企的负债结构，有息负债很低，供应链融资为主

从负债角度看，车企和恒大有本质区别。恒大暴雷之前，2019年底恒大总资产约2.21万亿，总负债高达1.84万亿元，资产负债率约83.3%。受到签证便利化和航空运力提高等综合因素影响，截至目前，“五一”出境游人数相比2023年同期增长370%左右。　　热门出境游国家有日本、韩国、美国、澳大利亚、英国、越南、加拿大、新西兰等。但和车企不同的地方在于，恒大的有息负债为1万亿，其中约75%是各类高息贷款、理财产品融资，境内外债券等，平均融资利息高达9.5%，海外美元债券利率都要10%，甚至更高。中国旅游研究院预测，2024年出境游人数将达到1.3亿人次。公司内部还存在挪用资金、违规质押等操作。　　涠洲岛现“玻璃海”景观展现海洋独特魅力　　这几天，广西北海涠洲岛出现独特的“玻璃海”景观。

七 | 晴朗的天气下，海水清澈透明、一望到底，游客划着小巧的玻璃船置身海上，仿佛漂浮在晶莹剔透的玻璃上。　　而“玻璃”之下，成片的大型藻类马尾藻，像把森林藏在了海底，随波而动，展现着别样的海洋魅力。价格战对车企利润造成严重拖累持续了两年多的价格战已严重压低中国汽车行业的利润空间。

八 | 据崔东树测算，2022年及之前，中国市场单车利润始终未低于过2万元，2023年和2024年分别降至1.7万元、1.5万元。2025年一季度，单车利润进一步降至1.3万元。

汽车行业利润降至历史低位

国家统计局5月27日公布的数据看到，2025年前四个月，国内汽车制造行业利润率刚过4%，处于历史低位。2021年至2024年，行业利润率逐年下滑，由6.1%降至4.3%。这里独特的生态美吸引了越来越多的游客上岛观光、体验海岛游玩项目。3月国家发改委刚批评车市无序竞争3月，在出席中国电动汽车百人会论坛时，发改委相关负责人具体指出，当前车市无序竞争问题较为突出，有的企业不惜牺牲利润抢占市场，虚假宣传、恶意抹黑等现象时有发生。预计“五一”期间这里将迎来客流高峰。

九 | 　　涠洲岛“五一”将迎客流高峰　　随着珊瑚礁修复项目的推进，涠洲岛海域的水下生态全面向好，动植物种类丰富。潜水爱好者还可以在水下目睹色彩斑斓的“海底花园”。

十 | 　　从4月中下旬开始，涠洲岛逐步迎来旅游的小高峰。

十一 | 针对“五一”客流高峰，北海往返涠洲岛的航线也将加密航班，满足游客出行需求。　　此外，涠洲岛还将开展帆船、游艇、潜水等水上项目，策划具有海岛风情的文旅活动，提升游客度假体验。这不仅会在短期内造成行业利润下降，长期来看，还将影响技术创新、产品质量安全，削弱产业竞争力。相关负责人称，将着力整治市场乱象，规范竞争秩序。没有看到恒大式车企，但要警惕供应链系统性风险近年来汽车行业竞争残酷，无休无止的价格战，多数车企苦不堪言，却又不得不参与其中，行业整体利润空间持续压缩，对中小车企造成较大压力。

十二 | 而规模较大的车企在对上游供应商采购环节中，不采用现金支付，越来越多使用承兑汇票，采用赊销的方式向供应商变相融资，将融到的资金用于海外扩张或国内研发、扩产能。国内方面，车企为了参与价格战，持续降本，收紧现金流，拉长供应商的还款期。一旦有车企现金流断链，财务压力就会传导至整个产业链，这类系统性风险值得警惕。（图/文吴沛哲）

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